케이아이엔엑스 - 2분기부터는 실적주

2025.03.28/신한투자증권/김아람

1. 2Q25부터 매분기 이익 성장 전망

   • 과천 데이터센터 오픈 효과 소멸로 주가는 횡보 중
   • 2Q25부터 가동률 상승으로 매분기 이익 성장 예상
   • 실적이 꾸준히 상승할 전망으로 중장기 투자처로 안정적

2. 3월 정례 IR 주요 내용 및 1Q25 실적 전망

   • 과천센터 계약률 현재 30%대, 25년 말까지 80%(Full Capa) 목표
   • 고객 순차 입주 중, 4~5월 본격 서비스 개시 예상
   • Full Capa 시 예상 매출: 상면임대료 400억 원+α, 수익성 20% 중반
   • 네트워크 사용료는 3년 내 400억 원 수준 가능

3. 1Q25 실적 전망

   • 매출액 362억 원(+18%), 영업이익 40억 원(-31%) 예상
   • 과천센터 오픈으로 연 70억 원 감가비 및 고정비 발생
   • 고객사 입주 지연으로 당분간 실적 기여 미미

4. Valuation & Risk: 과천센터 실적 기여가 핵심 변수

   • 고객사 입주시점 불확실성을 반영해 ’25년 매출 120억 원으로 보수적 추정
   • 고객사 입주 속도 빨라지면 추정치 상향 가능
   • 2Q25 실적 발표 전후로 주가 관심 증가 전망