씨에스윈드 - 우려와 기대감이 공존하는 25년

2025.02.19/키움증권/이종형, 손예빈

 

1. 4분기 실적:
   - 영업이익: 463억 원 (-58% QoQ, 흑자전환 YoY), 기존 추정치와 컨센서스 하회.
   - 이유: 미국 타워 법인 매출 이연(1,000억 원), 덴마크 하부구조물 법인 감가상각비 추가(200억 원).
   - 긍정적 요소: 하부구조물 부문 판가 인상 효과로 영업이익 흑자전환.

2. 2025년 실적 전망:
   - 매출액: 3.1조 원 (+1% YoY), 영업이익: 3,024억 원 (+10% YoY).
   - 성장 동력: 
     - 포르투갈, 베트남 공장의 해상풍력 타워 생산 증가, 생산성 향상으로 영업레버리지 본격화.
     - 미국 공장의 매출 이연 반영 및 생산 안정화, 주요 고객사향 물량 증가 및 단가 인상.

3. 중장기 전망:
   - 단기 불확실성: 트럼프의 풍력 시장 관련 비우호적 정책에도 불구하고, 동사의 미국 공장은 육상풍력 타워 생산으로 영향 제한적.
   - 성장 기대: 2026년부터 미국 육상풍력 시장 확대, 유럽 해상풍력 시장 성장으로 하부구조물 공급 부족 수혜 예상.

4. 투자 의견 및 목표 주가:
   - 목표 주가: 64,000원 (하향 조정), 투자의견: Buy 유지.
   - 평가 기준: 2025년 PER 15X 적용, 글로벌 풍력 터빈 1위 Vestas社 수준 반영.