셀트리온 - 4Q24 Re: 25 년 도약을 위한 준비

2025.02.26/SK증권리서치센터/이선경

 

1. 4분기 실적 개요  
   - 매출액: 1조 636억 원 (YoY +178%, QoQ +20.6%)  
   - 영업이익: 1,964억 원 (YoY +967.4%, QoQ -5.4%, OPM 18.5%)  
   - 매출액은 컨센서스(1조 493억 원) 부합, 영업이익은 컨센서스(2,349억 원) 대비 16.4% 하회  

2. 영업이익 감소 요인  
   - 3공장 상업 생산 개시(24년 12월) → 초기 운영비 증가  
   - 규제기관 공장 감사로 인한 일회성 비용 발생  
   - 신제품 매출 확대를 위한 해외 판관비 증가  
   - 3공장 및 해외 인력 채용으로 인건비 상승  

3. 주요 제품 매출  
   - 짐펜트라: 280억 원 (QoQ +338%)  
   - 유플라이마: 1,082억 원 (YoY +157.6%, QoQ +14.6%)  
   - 베그젤마: 770억 원 (YoY +413.3%, QoQ +11.3%)  
   - CMO(위탁생산) 매출: 1,060억 원  

4. 2025년 전망  
   - 매출액: 4조 4,192억 원 (YoY +24.2%)  
   - 영업이익: 1조 3,291억 원 (YoY +170.1%, OPM 30.1%)  
   - 고마진 신제품(유플라이마, 베그젤마, 스테키마, 짐펜트라) 성장 기대  
   - 미국 내 바이오시밀러 시장 확대 → 미국 매출 비중 증가  
   - 2024년 합병에 따른 PPA 상각비 감소 → 원가율 개선 (-12%p YoY)  

5. 투자의견 및 목표 주가  
   - 투자의견: 매수(BUY) 유지  
   - 목표 주가: 23만 원 (기존 25만 원에서 하향 조정)  
   - 현재 주가: 17만 4,100원 (2025년 2월 25일 기준)  
   - 상승 여력: +32.1%