한국콜마 - 국내 호조 + 북미 강세

2025.02.26/하나증권리서치센터/박은정, 김다혜

1. 4분기 실적 개요  
   - 매출액: 5,900억 원 (YoY +7%)  
   - 영업이익: 368억 원 (YoY -2%, 영업이익률 6%)  
   - 매출은 컨센서스 부합, 영업이익은 컨센서스 하회  
   - 영업이익 하락 요인:  
     - 자회사 실적 부진 (HK이노엔, 연우, 중국)  
     - 인센티브 추가 반영 (25억 원)  
     - 제품 보증 관련 충당금 반영 (18억 원)  

2. 국내·북미·중국 시장 실적  
   - 국내: 매출 2,400억 원 (YoY +13%), 영업이익 181억 원 (YoY -2%)  
     - K-뷰티 및 글로벌 브랜드 매출 성장 (+23%)  
     - 주요 레거시 브랜드 매출 감소 (-16%)  
     - 선·기초·색조 부문 성장 (+35%, +12%, +18%)  
   - 북미: 매출 200억 원 (YoY +76%), 영업이익 12억 원 (흑자 전환)  
     - 글로벌·북미 인디 브랜드 매출 증가  
     - 3월 스킨케어 제2공장 완공 예정 → 실적 기대  
   - 중국: 매출 299억 원 (YoY -8%), 영업손실 15억 원 (적자 전환)  
     - 고객사는 증가했으나 경기 부진 영향  

3. 2025년 전망  
   - 매출액: 2조 7,408억 원 (YoY +12%)  
   - 영업이익: 2,654억 원 (YoY +36%, 영업이익률 10%)  
   - K-뷰티 글로벌 확장, 국내 매출 20% 성장 예상  
   - 북미 매출 50% 이상 성장 기대 (색조·스킨케어 공장 가동)  
   - 중국 시장 회복 전망 (글로벌 브랜드 수주 증가)  

4. 투자의견 및 목표 주가  
   - 투자의견: 매수(BUY) 유지  
   - 목표 주가: 98,000원  
   - 현재 주가: 58,000원 (2025년 2월 25일 기준)