오리온 - 러시아 종전이 가져올 기회

2025.03.11/유안트증권/손현정

 

1. 베트남·러시아 CAPA 확대  
   - 오리온은 해외법인의 생산능력(CAPA) 확대로 글로벌 성장을 본격화.  
   - 베트남: 신제품 성공 및 설 시즌 판매 호조로 안정적 성장 지속.  
   - 2026년까지 베트남 생산능력 8,500억 원 수준으로 30% 이상 증설 예정.  
   - 러시아: 초코파이 수요 급증으로 2024년 4분기 가동률 130% 초과.  
   - 2025년 3분기까지 생산라인 30% 추가 증설, 신규 공장 설립 검토 중.  

2. 러시아 전쟁 종식 시 성장 기대  
   - 러시아 초코파이 시장 점유율 70% 확보.  
   - 전쟁 종식 시 서유럽·중동부 유럽 수출 확대 및 루블화 안정으로 원가 절감 효과 예상.  
   - 중국 간식점 채널 공략 및 베트남 신제품 출시로 매출 성장 기여.  
   - 해외법인의 점유율 및 수익성 장기적으로 개선 전망.  

3. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 149,000원  
   - 2025년 매출 3조 3,073억 원(YoY +6.5%), 영업이익 5,830억 원(YoY +7.3%).  
   - 목표주가 149,000원(2025년 예상 EPS × 최근 5년 평균 PER 14배).  
   - 현재 주가는 2025년 기준 PER 10배로 저평가 상태.  
   - 베트남·러시아 CAPA 확대, 미국 수출 증가, 전쟁 종식 시 수출 확대 및 원가 절감 효과로 밸류에이션 리레이팅 가능성 높음.