삼성전기 - AI, 로봇, 유리기판 추진~

2025.03.11/대신증권/박강호

 

1. 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 180,000원 유지  
   - 2025년 목표 P/E 17.1배 적용하여 목표주가 180,000원 유지.  
   - 2025년 1Q 영업이익 2,113억 원 예상(YoY +15.1%, QoQ +83.7%) → 컨센서스(1,977억 원) 상회 전망.  
   - MLCC 가동률 개선 및 갤럭시 S25 효과로 카메라모듈 매출 증가.  
   - 2025년 영업이익 9,743억 원(YoY +32.6%) 예상 → 2년 연속 성장 기대.  
   - 2025년 상반기 최선호주 유지.  

2. MLCC(적층세라믹콘덴서) 수요 회복 및 믹스 효과  
   - 중국의 내수 부양 정책(이구환신)으로 IT기기 보조금 확대 → MLCC 수요 증가.  
   - 스마트폰 온디바이스 기능 증가로 고용량 MLCC 수요 증가 전망.  
   - 전장용·산업용 MLCC 비중 45% 차지 → 고부가 제품 매출 증가 예상.  
   - MLCC 영업이익률 추가 상승 기대, 2025년 MLCC 매출 4.6조 원(YoY +13.4%) 예상.  

3. 광학솔루션(카메라모듈) 매출 다각화  
   - 2025년 하반기 테슬라 자율주행 서비스 본격화 → 카메라모듈 매출 증가.  
   - 테슬라 및 국내 자동차 업체의 휴머노이드 사업 관련 핵심 공급 역할 수행.  
   - 삼성전자 및 중국 스마트폰 업체향 폴디드줌 카메라 공급 증가 예상.  
   - 자율주행·휴머노이드 신규 매출 증가(Q 증가) + 폴더블폰 카메라 사양 상향(P 증가) → 실적 개선 기대.  

4. 반도체 기판(FC BGA) 및 유리기판 사업 확대  
   - 베트남 공장 가동으로 AI향 FC BGA 매출 확대, 신규 거래선 추가 기대.  
   - AMD에 AI향 FC BGA 공급 중, 인텔 진입 준비 중.  
   - 2025년 FC BGA 매출 1.1조 원(YoY +26.8%) 예상 → 회사 전체 매출 성장률(7.1%) 상회.  
   - 삼성전자의 유리기판 인터포저 사업 확장 → 삼성전기와 협력 강화 전망.  
   - 유리기판 시장 개화 예상보다 빠를 가능성, 삼성전기가 게임 체인저 역할 기대.