빙그레 - 메로나로 미국을 녹이다

2025.03.11/유안트증권/손현정

 

1. 미국 시장 성공적 안착  
   - 메로나, 미국 코스트코 전체 매장 입점 → 한국 아이스크림 시장 점유율 70% 기록.  
   - 미국 법인 매출: 2023년 598억 원 → 2024년 804억 원(35% 증가).  
   - 중국(바나나맛우유 현지화), 호주·유럽(식물성 메로나 출시) 등 해외 시장 확장.  
   - 수출 비중: 2023년 11% → 2025년 13% 전망.  

2. 고마진 제품·가격 인상으로 수익성 개선  
   - 2024년 고마진 제품(아이스크림) 비중 57.5% 기록.  
   - 더위사냥·슈퍼콘·붕어싸만코 가격 인상 → 원가 상승분 전가로 수익성 향상.  
   - 해태아이스크림 인수 → 통합 생산체제 구축, 규모의 경제 효과 극대화.  
   - 과거의 경쟁 완화 → 중장기적 수익성 안정화 예상.  

3. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 125,000원  
   - 2025년 예상 매출 1조 5,563억 원(+6.4%), 영업이익 1,519억 원(+15.7%).  
   - 목표주가 12.5만 원 (EPS × 음식료 업종 평균 PER 10배).  
   - 현재 주가 PER 8배로 저평가 → 추가적인 밸류에이션 상승 가능성 있음.