오리온 - 중국 매출 성장률 반등 긍정적

2025.03.19/키움증권/박상준

 

1. 2월 4개국 합산 실적  
   - 매출액 +16% YoY, 영업이익 +36% YoY로 큰 폭 증가.  
   - 명절 시점 차이를 제거한 최근 4개월 누계 매출 YoY +10%, 영업이익 YoY +11%.  
   - 중국 법인 매출 YoY +6% 성장 (간식점 등 성장 채널 중심).  
   - 한국 법인은 12월 가격 인상 효과로 영업이익률 반등 (+0.8%p YoY).  
   - 러시아 법인은 원재료 투입단가 상승으로 영업이익률 3.3%p 하락.  

2. 중국/러시아 법인 호조와 실적 개선 기대  
   - 중국: 소비경기 회복 기대감 확대, 성장 채널 중심 판매량 증가로 실적 개선 전망.  
   - 러시아: 종전 여부에 따라 루블화 평가절상 및 경제 회복 가능성.  
   - 코코아 가격 상승 부담을 판가 인상으로 전가 가능.  
   - 유럽 원재료 수급 채널 정상화 시 원가율 개선 예상.  

3. 투자의견 및 목표주가 상향  
   - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 150,000원으로 상향.  
   - 중국 법인의 매출 성장률 반등, 소비경기 회복 기대에 따른 Peer Group 밸류에이션 상승으로 오리온의 투자 매력 부각.