티씨케이 - NAND 가격이 가장 중요한 지표

2025.03.25/IBK투자증권/이건재

1. 가동률 상승 확인
   • 메모리 반도체 업황 회복 기대감 상승.
   • NAND 시장 노출도가 높은 소부장 기업으로 평가됨.
   • 자체 개발한 SiC Ring이 NAND 생산 효율성 개선에 필수적.
   • 2021년 PER 35배 → 2023년 실적 하락으로 프리미엄 축소 → 현재 PER 13배로 밸류에이션 매력 있음.
   • SanDisk의 NAND 가격 인상(4월 1일)으로 업황 개선 가능성 증가.
   • 중국향 매출 증가로 매출 안정성 확보.
2. 신규 아이템 TaC 생산
   • TaC(탄탈륨 카바이드)는 SiC보다 내구성이 뛰어나 화합물 반도체 제작에 사용됨.
   • 국내에서 TaC 소재를 공급하는 기업은 티씨케이가 유일.
   • 중국과 유럽 시장으로 공급 중이며, 1~2년 내 실적 기여 예상.
3. 투자의견 및 목표주가
   • 투자의견 매수 유지.
   • 목표주가 12만 원으로 조정(기존 15만 원).
   • 12MF EPS 6,812원에 멀티플 18배 적용.