에코프로비엠 - 여전히 높은 밸류에이션 부담

2025.04.02/iM증권/정원석

1. 자율주행 패러다임 전환이 전통 완성차 OEM에 위협

   • 자율주행 시대 → 자동차 산업 전동화 가속화
   • SDV(소프트웨어 정의 차량), 전기차 플랫폼에서 더욱 효율적
   • 기술력 부족한 전통 완성차 OEM 도태 가능성
   • 배터리 소재 업체도 고객사 경쟁력 상실 시 리스크 증가
   • 고객사의 미래 생존 가능성을 고려한 선별적 제휴 전략 필요
   • Tesla, GM, VW, 현대차 등 주요 고객사 비중 20% 수준 → 낮은 편

2. 2025년 완만한 실적 회복세 전망

   • 북미·유럽 전기차 시장 수요 회복세 전망
   • 미국 정책 불확실성 & 유럽 내 중국 업체와의 경쟁 심화
   • 신차 출시 효과 & 신규 배터리 셀 공장 가동 → 양극재 출하량 35% 증가 예상
   • 메탈 가격 안정 가정 시, 양극재 판가 10~15% 하락 전망 → 매출 증가폭 제한
   • 가동률 상승, 원가 절감, 재고자산평가 충당금 환입 → 영업이익 개선 기대
   • 2025년 매출액 3.2조 원(+17% YoY), 영업이익 950억 원(흑자전환 YoY) 예상

3. 목표주가 90,000원으로 하향, Hold 의견 유지

   • 목표주가 90,000원, Hold(유지) → P/E 25.0배 적용
   • 2023년 실적 악화 → 북미·유럽 전기차 수요 부진 & 메탈 가격 하락 영향
   • 2024년부터 점진적 회복 전망
   • 헝가리 신공장 증설, LFP 양극재 개발 등 중장기 성장 동력 확보
   • 현 주가 P/E 67.0배(2026년), 29.0배(2027년) → 업종 내 밸류에이션 가장 높음
   • 단기적으로 주가 상승 여력 제한적