삼성전자 - 실적 저점 통과 국면

2026.04.03/SK증권리서치센터/한동희, 박제민

1. 1Q25 영업이익 5.3조 원(-18% QoQ) 예상, 시장 우려 대비 선방

   • DRAM 수요 강세와 이구환신(Pull-in) 효과로 예상보다 높은 DRAM 출하량.
   • GS25 출시 효과로 MX 사업 호조.
   • HBM3e 재설계로 인한 HBM 출하 부진은 부정적이나 Legacy DRAM 출하 증가로 방어.
   • NAND는 출하 및 가격 부진으로 적자 전환 예상.
   • 주요 사업부 영업이익: DX 3.9조 원, DS 0.7조 원, SDC 0.4조 원, Harman 0.3조 원.
   • 비메모리 부문이 전체 영업이익의 주요 변수.

2. 2Q25 영업이익 5.8조 원(+10% QoQ), 실적 저점 통과 전망

   • GS25 출시 효과 감소 및 SDC 부진 예상.
   • 메모리 출하 반등, D5 가격 상승, NAND 일부 제품 가격 인상으로 실적 방어 가능.
   • Legacy DRAM(D4, LPD4 등) 여전히 수익성 유지.

3. HBM 강세 및 메모리 업황 회복 기대

   • 목표주가 77,000원 및 투자의견 BUY 유지.
   • 2Q25부터 Commodity 메모리 출하 반등 예상.
   • 하반기 HBM3e 재설계 제품 출하 본격화 전망.
   • HBM 수요 강세와 메모리 재고 감소로 업황 회복 기대 지속.
   • 대외 변수(상호관세 등) 불확실성 있지만, 메모리 공급 제약 사이클 유효.