메디톡스 - 바닥콜, 턴어라운드 시점입니다

2025.04.03/교보증권/정희령

1. 1Q25 턴어라운드 시작, 매출 및 이익 회복

   • 1Q25 매출액 555억 원(+1.7% YoY), 영업이익 37억 원(흑자 전환, OPM 6.7%) 예상.
   • 1분기부터 본격적인 실적 개선 전망.

2. 턴어라운드 주요 요인 (5가지)

   • 수출: 브라질 의료관광 수요 증가 → 관세 부과로 경쟁사 대비 수혜.
   • 수출: 브라질 파트너사 확장으로 선적량 증가.
   • 수출: 4Q24 GMP 보완으로 이연된 수요가 1Q25~2Q25에 반영.
   • 수출: 태국·페루 뉴럭스 2Q25 출시 → 신규 초동 물량 증가.
   • 내수: 대리상 추가 및 인바운드 수요 증가로 매출 성장.

3. 비용 감소와 실적 개선 동반

   • ITC 법무비용: 연간 200억 원 → 향후 분기당 15억 원 수준으로 감소 예상.
   • ‘리비옴’ 연결 편입으로 분기당 15억 원 임상 비용 발생 예상.
   • 3공장 가동으로 영업 레버리지 발생 → 비용 감소와 매출 성장 동반.

4. 투자 의견 매수, 목표 주가 190,000원

   • 4Q24 실적 쇼크에도 주가 하락 제한적 → 단기 바닥 확인.
   • 2Q25 톡신 업계 대량 선적 예정 → 수출입 데이터 발표 후 긍정적 분위기 기대.