LG에너지솔루션 - 1Q25 잠정 실적 리뷰: 환율 영향, 일회성 보상금 및 AMPC 효과로 컨센서스 상회

2025.04.08/키움증권/권준수

1. 1Q25 실적 개요

   • 매출: 6.3조원 (-3% QoQ, +2% YoY)
   • 영업이익: 3,747억원 (흑자 전환 QoQ, +138% YoY)
   • 영업이익 컨센서스 672억원 대비 큰 폭 상회

2. AMPC 효과 및 실질 영업이익

   • AMPC 효과: 4,577억원(약 9.0GWh, 환율 1,453원/달러 기준)
   • AMPC 제외 실질 영업이익: -830억원(영업이익률 -1.3%) → 적자
   • 북미향 전지 출하 감소폭 예상보다 작았고, 환율 효과 및 ESS 실적 양호

3. 북미향 출하량 및 AMPC 기여 확대

   • 북미향 출하량: 7.7GWh → 9.0GWh (QoQ 증가)
   • GM의 재고조정 지속 속 3월 관세 정책 발표 전 일시적 생산 증가 추정
   • Ultium Cells, 미시간 공장, Stellantis JV의 정부 보조금이 일부 반영

4. GM 재고조정 및 Restocking 기대

   • 4Q24~1Q25: GM 고재고 → 재고조정
   • 2Q25부터는 Restocking 수요 발생 기대

5. 관세 리스크 및 변수

   • 미국 관세 영향으로 전방 고객사 수요 감소 가능성
   • GM의 Equinox EV, Blazer EV는 멕시코 생산 → 관세 변수
   • 캐나다 NextStar Energy 공장 운영 방안도 추후 모니터링 필요

6. 장기 전망 및 투자 포인트

   • 본격 업황 회복: 2026년 예상
   • 하지만 주가는 6개월 선행 → 2025년 하반기부터 반등 기대
   • 2025년 섹터 의견: 상반기 Neutral → 하반기 Overweight
   • Top Pick 유지 사유:
     1) 미국 내 생산 기반 → 빠른 실적 회복
     2) 신규 수주 모멘텀(46파이, ESS)
     3) 낮은 유통주식 → 수급 측면 긍정적

7. 단기 주가에 영향을 줄 요소

   • Tesla 신형 Model Y 수요 반응
   • GM, Tesla 등 4월 말 실적 발표 및 가이던스
   • EU Action Plan 이후 유럽 전기차 판매 추이
   • 자동차 관세 지속 여부