기아 - 관세 영향 반영해도 PER 4 배...

2025.04.08/SK증권리서치센터/윤혁진, 박준형

1. 1Q25 실적 추정

   • 매출액: 28.9조원 (+10.3% YoY, +6.5% QoQ)
   • 영업이익: 3.4조원 (-0.2% YoY, +26.0% QoQ)
   • 영업이익률(OPM): 11.8%
   • 컨센서스(매출 27.6조 / 영업익 3.2조) 상회 예상

2. 실적 호조 배경

   • 글로벌 판매량 +1.6%, 환율 상승(+9.3%)
   • 평균 환율: 1,451원(+4.0% QoQ)
   • 미국 판매 +10.7% → 북미 수요 강세
   • 인센티브 상승에도 견조한 수익성 유지

3. 2Q25부터 미국 관세 영향 본격화

   • 25% 관세로 2Q25 영업이익 전망: 3.7조원 → 2.8조원으로 하향
   • 판매가격 인상 없이 판매량 유지 시 연간 영업이익 -2.9조원
   • 가격 10% 인상 + 수출 20% 감소 시 연간 영업이익 -2.1조원 추정

4. 단기·중장기 대응 전략

   • 단기: 인센티브 축소 등 비가격적 대응으로 영향 완화
   • 중장기:
     • 멕시코 공장 생산량 25만대 → 40만대 이상 증설 예정
     • USMCA 요건 충족 통한 무관세 혜택 확보 추진
     • 미국 생산 차량 부품 가격 상승 → 결국 가격 인상 불가피

5. 2025년 연간 실적 전망 조정

   • 매출액: 120.3조원(+12.0%)
   • 영업이익: 11.5조원(-9.2%)
   • 관세 관련 비용 약 1.5조원 반영
   • 영업이익 전망치 -11.9% 하향
   • 목표주가 15만원 → 12.5만원 하향 조정

6. 기타 긍정적 요소

   • PER 4배 수준의 저평가 밸류에이션
   • 자사주 매입 등 주주환원 정책
   • 관세 협상 등 비용 축소 요인 발생 가능성