자동차/HL만도

HL만도 - 주요 고객사의 물량 부진이 반영된 주가

okokokokokok 2025. 4. 8. 09:14
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2025.04.08/키움증권/신윤철

  1. 1Q25 실적 전망

    • 매출액: 2.2조원 (+4.7% YoY, -8.9% QoQ)
    • 영업이익: 771억원 (+1.9% YoY, -30.6% QoQ)
    • 시장 기대치(영업이익 900억 원)를 하회할 전망

  2. 실적 부진 배경

    • 현대차그룹, 북미 BEV 고객사의 물량 부진이 현실화
    • HL만도도 이에 영향을 받아 주가 조정 중
    • 여전히 시장의 수익성 기대가 높다는 판단 → 목표주가 하향

  3. 고객사 생산량 추이

    • 북미 BEV 고객사의 생산량 추이:
      • 1Q23: 44.1만 대 → 1Q24: 43.3만 대 → 1Q25: 36.3만 대
    • 하반기 페이스리프트 모델 출시로 수요 반등 예상
    • 하지만 어닝 미스·저가형 신차 출시 지연 우려는 여전

  4. 기대 요인

    • 중국 Geely 등 로컬 고객사향 물량 확대
    • IDB 2세대 신규 공급 → ASP 상승 가능성
    • 투자자들은 이를 통해 수익성 개선 가능성 여부에 주목할 것

  5. 직전 분기 및 수익성 체력

    • 4Q24: 8년 만에 영업익 1천억 돌파
    • 2025년 분기 평균 1천억 영업이익 기대했으나, 수익성 둔화
    • 2Q부터 실적 반등 가능성이 확인된다면 비중확대 기회
    • 투자의견은 Buy 유지

  6. 관세 영향 제한적

    • 철강·알루미늄 품목관세 25%는 부담 요인이나,
      • HL만도 국내 생산 대부분은 국내 완성차향
      • USMCA 적용 부품은 무관세 유지
      • 멕시코 법인 생산 제품의 미국 수출 차질 없음

  7. 정책적 지원 기대

    • 멕시코 정부가 무관세 수출 협상 중
    • 트럼프 행정부와 협상 진전 시, 긍정적 결과 기대
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