삼성전자 - 메모리반도체 Rush order와 강달러 영향

2025.04.09/유안타증권/백길현, 박현주

1. 1Q25 실적 개요

   • 매출: 79조 원 (YoY +10%, QoQ +4%)
   • 영업이익: 6.6조 원 (OPM 8%, YoY -0.2%, QoQ +2%)
   • 시장 컨센서스 대비 매출 +4%, 영업이익 +7% 상회

2. 실적 상회 배경

   • ① DX 부문 호실적
   • ② 중국 중심의 메모리반도체 Rush order 영향

3. 반도체 부문 상세

   • 전체 영업이익: 1.0조 원
     • Memory: +3.5조 원
     • Non-Memory: -2.5조 원
   • DRAM/NAND ASP QoQ: -11% / -7%
   • DRAM/NAND 출하량(Bit Shipment) QoQ: -9% / -10%

4. DX 부문 상세

   • 영업이익: 4.9조 원
   • 스마트폰 판매량과 평균판매가격은 소폭 상승
   • 달러 환율 효과로 시장 컨센서스 크게 상회

5. 2Q25 전망

   • 매출: 89조 원 (YoY +20%, QoQ +13%)
   • 영업이익: 6.2조 원 (OPM 7%, YoY -41%, QoQ -7%)
   • 환율 효과와 DX 부문 실적 유지 기대
   • DS 부문은 실적 개선 예상
   • Non-Memory 사업 비용 소폭 감소 전망
   • 메모리 가격 환경 우호적일 가능성

6. 리스크 요인 및 시장 우려

   • 미 정부 주도의 반도체 관세 정책 변화
   • 4월 9일부터 국가 간 상호 관세 발효
   • 가전 등 Set 제품 가격 인상 압박 및 수요 둔화 우려

7. 긍정적 투자 포인트

   • 관세 등 리스크는 이미 주가에 선반영
   • 메모리반도체 재고 회전율 개선
   • 수익성 중심 Capex 전략
   • Conventional Memory 가격 우호적 환경 기대

8. 투자 의견

   • BUY(매수)
   • 목표주가 7만 원 유지 (2025F BPS 기준 1.27배 적용)