LS ELECTRIC - 2025년 새로운 역사의 시작: 글로벌 종합 전력기기업체로 발돋움

2025.04.09/대신증권

1. 투자의견 및 목표주가 조정

   • 투자의견: ‘매수’ 유지
   • 목표주가: 230,000원으로 하향
   • 이유: 글로벌 Peer 밸류에이션 하락, 목표주가 괴리율 조정
   • 기준: 2026년 예상 EPS 13,532원 × PER 17배

2. 전력기기 글로벌 성장 전략

   • 맞춤형 설계 필요한 데이터센터용 배전기기 공급망 부족 → 수혜
   • 국내 유일 DC차단기/HVDC CRT 생산
   • 미국·베트남·인도네시아 등 해외 생산법인 확충

3. 주요 실적 성장 요인

   • ① 4Q24 KOC전기 인수 반영, 4Q25 국내 변압기 설비 증설
   • ② 미국 25개 유통망 확보, 1Q25 미국 빅테크 수주
   • ③ 2H25 동해안 HVDC CRT 매출 본격화

4. 2025년 실적 전망

   • 매출: 5.03조 원 (+10.5% YoY)
   • 영업이익: 4,263억 원 (+9.4%)
   • 미국향 매출: 1.39조 원 (27.6%), 수출: 0.88조 원 (17.5%)

5. 1Q25 일시적 실적 부진

   • 매출: 1.11조 원 (+6.6%)
   • 영업이익: 839억 원 (-10.5%)
   • 이유: 고수익성 배전반 매출 감소, 높은 기저 영향

6. 관세 영향 및 대응

   • 미국향 수출 관세 25% → 자사 부담은 50% 이하 예상
   • 관세 적용기간: 약 7개월
   • 관세 인하 시 실적 상향 여지 존재
   • 관세로 인한 영업이익률 하락: 2025년 -1.3%, 2026년 -2.4%

7. 수익성 개선 전망

   • 전력사업 영업이익률:
     • 2025년 11.4%
     • 2026년 12.6%
   • 고마진 미국향 전력기기 비중 확대

8. 전력사업 성장성

   • 2025년 매출: 3.00조 원 (+8.6%)
   • 2026년 매출: 3.83조 원 (+27.6%)
   • 수주 후 1년 내 매출 인식 → 데이터센터 전력기기 빠른 실적 반영

9. 해외 법인 실적 확대

   • 2025년 매출: 1.73조 원 (+31%), 영업이익: 819억 원
   • 2026년 매출: 2.04조 원, 영업이익: 1,019억 원
   • 미국 법인: 고단가 유통 매출 → 높은 마진 구조

10. 생산능력 확대 현황

    • 2024년: 총 3.25조 원
    • 2026년: 3.73조 원으로 확대 (+14.7%)
    • 주요 증설:
      • 국내 변압기, KOC전기, 인도네시아/미국 생산법인

11. 기수주 안정 vs 신규수주 불확실성

    • 기존 프로젝트 지연 가능성 낮음
    • 신규 프로젝트는 관세·경기 둔화로 일부 지연 가능성
    • 유럽·중국 등 타지역 AI 인프라 수요 증가 → 수주 다변화 기대