산일전기 - 여전히 좋은 실적

2025.04.08/DS투자증권/안주원, 김진형

1. 1분기 실적 기대치
   1Q25 매출액은 1,017억 원(+43.9% YoY), 영업이익은 321억 원(+38.3% YoY)로 호실적 전망.
   수주잔고(3,892억 원)와 증설 효과, 환율 영향이 반영됨.

2. 수익성 유지 전망
   작년 평균 영업이익률은 32.9%, 이번 분기에도 30% 이상 가능할 것으로 기대.

3. 관세 리스크에 대한 적응
   산일전기의 미국 매출 비중은 74%.
   25% 관세가 적용되지만 고객사는 여전히 오더 지속.
   이유는 ① 관세가 글로벌 공통 이슈, ② 미국 내 변압기 자급률이 20%에 불과해 공급부족 지속.

4. 투자 판단
   투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 괴리율 반영해 58,000원으로 하향.
   현재 주가는 고점 대비 44% 하락(PER 12배 수준).
   AI 모멘텀 약화와 관세 리스크로 하락했으나, 정책 변화 시 단기 반등 여지 있음.