에스엠 - 차곡차곡

2025.04.10/한화투자증권/박수영

1. 1분기 실적 추정
   연결 기준 매출 2,361억 원, 영업이익 126억 원으로 추정되며, 별도 기준 영업이익은 157억 원으로 예상됨.

2. 1분기 음반/원 발매 저조
   비수기인 데다, 전년 동기 대비 음반/원 발매 라인업이 부족하여 실적에 부정적 영향.

3. 프로모션 비용 지출
   하츠투하츠 데뷔와 관련한 마케팅성 비용이 일부 발생한 것으로 추정됨.

4. 에스파 월드 투어 효과
   1분기까지 이어진 에스파 투어로 공연 및 MD 매출은 전년 동기 대비 성장 가능성 있음.

5. 공연 기획 수주 확대
   WayV, 찬열, NCT127 등의 서울 공연 등으로 드림메이커를 통한 실적 개선 효과 기대.

6. 키이스트 매각 진행 중
   우선협상대상자 선정 완료로 하반기 내 매각 완료 기대.

7. 디어유 지분 추가 취득
   1분기 중 B/S에 반영되며, 2분기부터는 I/S에 연결 편입 예정.

8. 2025년 전략 방향
   IP 기반 MD 등 간접 매출 확대와 제작비 통제를 통한 수익성 개선 예상됨.

9. 실적 모멘텀 요소
   디어유 연결 편입, 키이스트 매각, 신규 남자 아이돌 데뷔 등으로 별도 및 연결 실적 모멘텀 강화.

10. 투자 의견 및 목표주가
    목표주가를 13만 원으로 상향 조정하며, 업종 내 Top Pick으로 제시.