PI첨단소재 - 돌아온 펀더멘탈, 그에 맞는 재평가 필요

2024.07.31/키움증권/김소원

 

1. 2Q24 실적 
   - 매출액 737억원 (+42% QoQ, +22% YoY)
   - 영업이익 177억원 (+617% QoQ, +617% YoY)
   - OPM 24.0%
   - 시장 컨센서스(134억원)를 상회하며, 6개 분기 만에 20%대 영업이익률 회복
   - 방열시트용 매출액 +142% QoQ, +51% YoY 증가
   - 신규 라인(9호기) 가동률 63.7% (+13.7%p QoQ), 8개 라인 기준으로 70%를 상회
   - 영업이익률 24.0% (+19.2%p QoQ, +19.9%p YoY). 가동률 상승, 원재료 가격 하락, 충당금 환입 등 효과로 회복세 시현

2. 3Q24 전망 
   - 매출액 723억원 (-2% QoQ, +18% YoY)
   - 영업이익 163억원 (-8% QoQ, +284% YoY)
   - 시장 기대치(157억원)를 소폭 상회할 전망
   - 북미 세트 고객사향 방열시트용 매출액 추가 성장 예상
   - FPCB 부문은 성수기 효과가 있으나 하락 예상, 첨단산업 부문은 EV 배터리 수요 부진으로 예상치 하회
   - 영업이익률 22.5%로, 2Q24 충당금 환입 효과 제외 시 동일 수준 유지 전망
   - 2024년 매출액 2,626억원 (+21% YoY), 영업이익 497억원(흑전 YoY)으로 북미 고객사향 방열시트 매출액 +58% YoY 증가 및 원재료 가격 안정화에 따라 실적 개선 예상

3. 기업가치 재평가 필요 
   - 주가는 3개월간 약 50% 상승했으나, ‘24E P/E 22.4배, ‘25E P/E 18.1배로 정상 사이클 평균 멀티플 32.0배를 하회
   - 온디바이스 AI 기기 침투율 확대와 북미 세트 고객사 내 방열시트 점유율 약 90%로 추가 점유율 확대 기대
   - 사업 구조 정상화와 함께 기업가치 재평가를 기대하며 목표주가를 42,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지

 

* 최근 조정은 받고 있으나 이차전지나 온디바이스 AI 매출 성장 기대 해볼수 있어 지속적 관심은 필요 할듯.