코스맥스 - 변함없는 호황

2025.04.15/키움증권/조소정

1. 1분기 실적 예상
   코스맥스 1분기 매출 5,741억원(+9% YoY), 영업이익 463억원(+2% YoY, OPM 8.1%)으로 예상.
   국내 법인은 성장이 견조하나, 미국 법인은 적자가 지속될 것으로 전망.

2. 국내 성장은 견조
   국내 법인 매출 3,654억원(+16% YoY), 영업이익 372억원(+24% YoY, OPM 10.2%) 전망.
   고객사들의 일본, 유럽, 미국 수출 증가 덕분.

3. 중국 법인
   중국 법인 매출은 1,521억원(-3% YoY)으로 예상.
   상하이는 소비 경기 회복으로 수주 증가, 광저우는 잇센 JV 법인 성장에 힘입어 매출 증가.

4. 동남아 법인
   동남아 법인 매출 486억원(+45% YoY) 예상.
   태국 법인 매출은 120% 성장, 인도네시아는 15% 성장.

5. 미국 법인 부진
   미국 법인 매출 282억원(-27% YoY) 예상.
   기존 고객사 이탈과 신규 고객 부재로 매출 감소.

6. 2분기 성수기 기대감
   2분기부터 SUN 제품 성수기 맞이 실적 성장 예상.
   해외 법인도 전반적으로 양호한 성장 흐름을 보이고 있으며, 중국과 동남아 지역에서 성장 지속.

7. 미국 법인 전망
   미국 법인의 성장 모멘텀 부족, 적자 지속 가능성 높음.
   수주 확대 및 신규 고객 유입이 필요.

8. 업황 우호적, K-뷰티 성장
   K-뷰티 브랜드 수출 성장 지속, 미국 법인의 적자는 시장에 이미 반영됨.
   2분기 SUN 제품 성수기 기대감 반영으로 주가 상승 예상.

9. 투자 전략
   주가는 선행 PER 기준 약 13배 수준에서 거래, 조정 시 매수 관점 유지.