빙그레 - 1Q25 Preview: 무난한 출발

2025.04.15/유안타증권/손현정

1. 1Q25 실적은 시장 기대치에 부합할 전망

   • 매출: 3,106억 원 (YoY +3.2%)
   • 영업이익: 214억 원 (YoY +1.7%, OPM 6.9%)
   • 냉장 부문 +1.5%, 냉동 부문 +5.0% 성장
   • 내수 매출 +2.9%, 수출 +10.0%로 해외법인 성장 주도

2. 냉장·냉동 부문 고른 성장세

   • 냉장 부문: 출산율 저하 등으로 성장 탄력은 낮지만, 단가 중심 믹스 개선으로 수익성 유지
   • 냉동 부문: 재고 조정 마무리 + 아이스크림 수요 회복 → 판매 증가
   • 계절적 성수기 진입 효과로 판매 모멘텀 기대

3. 수출 비중 증가 및 고마진 제품 확대

   • 동남아·미주 중심 수출 증가
   • 고마진 제품 수출 비중 확대로 이익 기여도 점진적 개선

4. 2~3분기 실적 개선세 강화 전망

   • 2분기: 냉동 카테고리 성수기 진입 → 외형 및 수익성 개선 예상
   • 3분기: 빙과 수요 시즌성 + 해외 채널 확대 → 실적 모멘텀 강화 예상

5. 밸류에이션 매력 존재

   • 현재 주가 기준 25F PER 7배 수준
   • 성수기 진입 + 연간 수익성 개선 감안 시, 추가 상승 여력 존재