삼양식품 - 관세도 날 막지 못 해

2025.04.24/유진투자증권/김진우

1. 1Q25 실적 전망

   • 매출액: 4,971억 원 (+4% QoQ, +29% YoY)
   • 영업이익: 1,067억 원 (+22% QoQ, +33% YoY)
   • 매출액은 컨센서스 부합, 영업이익은 소폭 상회 전망
   • 우호적 환율과 높은 설비 가동률 덕분에 레버리지 효과 극대화 가능
   • 면류 변동비 마진은 +12% YoY로 증가 추세

2. 관세 리스크에 대한 영향 미미

   • 7월 이후 25% 상호관세가 연중 지속되어도
     → 2025년 연간 영업이익은 무관세 시나리오 대비 -3.8% 수준에 불과
   • 이는 ‘불닭’ 제품의 브랜드 경쟁력과 글로벌 수요로 극복 가능

3. 밀양 2공장 진척 상황

   • 준공 지연 가능성 낮아짐 (세부공정 진척도 기준)
   • 만일 지연돼도 2~3주 내외로 단기 이슈에 불과
   • 일부 설비는 이미 조기 시운전 중 → 3분기부터 물량 반영 전망

4. 투자의견 및 목표주가 상향

   • 이익 성장률 추정치 조정 반영
   • 목표주가 1,100,000원으로 상향
   • 투자의견 “BUY” 유지