포스코퓨처엠 - 양극재 판매량 증가 유효하나, 다소 높은 연간 기대치

2025.04.25/키움증권/권준수

1. 1Q25 실적 요약

• 매출: 8,454억원 (+17%QoQ, -26%YoY)
• 영업이익: 172억원 (흑자전환 QoQ, -55%YoY) → 시장 컨센서스(59억원) 상회
• 양극재: 리튬 가격 하락으로 ASP는 하락했지만,
  Restocking 수요 + 신규 공장 가동(N86/N87/NCA) → 판매량 증가 (+33%QoQ)
• 음극재: FEOC 유예 발표 후 수요 부진 지속
• 수익성:
  • 전분기 불용재고 평가손실 소멸 (298억원)
  • 양극재 가동률 상승 → 고정비 감소
  • 기초소재 부문 마진 개선
    → 흑자전환 견인

2. 2Q25 실적 전망

• 매출: 8,899억원 (+5%QoQ, -3%YoY)
• 영업이익: 116억원 (-32%QoQ, +325%YoY)
• 양극재:
  • 고객사 신차 출시
  • IRA 적격 전구체 양산 시작 → N87/N86 제품 중심 소폭 증가 전망
• 음극재:
  • 중국 저가 제품 수요 증가로 → 판매량 증가 어려움 지속
• 수익성:
  • 양극재 가동률 일부 개선 예상
  • 전구체 공장 초기 비용 발생 + 음극재 적자 지속 → 수익성 악화 전망

3. 연간 전망 및 리스크 요인

• 2025년 예상:
  • 매출 3.9조원 (+5%YoY)
  • 영업이익 810억원 (+8,000%YoY)
• 회사 가이던스: 양극재 출하량 +30%YoY 유지
• 당사 추정:
  • 관세 영향 + 전기차 수요 둔화 → 고객사 SOP 지연
  • 양극재 출하량 +13%YoY로 하향 예상
• 리스크: 북미 매출 비중 높아 IRA·관세 정책 변화에 민감
• 하반기 이차전지 업종 반등 시,
  양·음극재 밸류체인 보유 기업으로서 주가 반등 기대 가능

4. 투자 의견

• 목표주가: 170,000원으로 하향 조정
• 투자의견: BUY 유지
• 중·장기 성장성에 대한 기대 여전