효성중공업 - 1Q25 Re 호실적 수주 성장까지

2025.04.28/신한투자증권/이동헌, 이지한

1) 미국 전력기기 수요 확인

• 전력기기 부문(중공업) 두자리 수 영업이익률 안착.
• 1Q25 수주 2조원으로 역대 분기 최대 규모 달성, 이 중 북미 수주 비중 43%.
• 트럼프 관세 마찰 및 데이터센터 투자 지연 우려에도 미국 전력망 투자 장기적 성장 확인.

2) 1Q25 실적 리뷰

• 매출액 1조 761억원(+9% YoY), 영업이익 1,024억원(+82% YoY), 영업이익률 9.5%(+3.8%p).
• 매출은 컨센서스 대비 -5%이나 영업이익은 컨센서스(901억원) 대비 +14% 초과.

3) 부문별 실적

• 중공업(전력기기):

  • 매출액 7,308억원(+26% YoY), 영업이익 901억원(+152% YoY), 영업이익률 12.3%(+6.2%p).
  • 매출비중 북미 20%, 인도 15%, 미국/인도법인 모두 마진율 20% 초과.
  • 수주 2조원(+46% YoY), 수주잔고 10.4조원(+89% YoY).

• 건설 부문:

  • 매출액 3,442억원(-14% YoY), 영업이익 121억원(-40% YoY), 영업이익률 3.5%(-1.5%p).
  • 준공 완료 영향으로 일시적 매출 정체, 연간 기준 매출은 ’24년 수준, 영업이익 소폭 증가 전망.

4) 투자 및 증설 계획

• 창원 공장 상반기 증설 예정, 미국 멤피스 공장 ’26년 완공 예정.
• 대규모 수주를 고려할 때 추가 증설 가능성 높음.

5) 밸류에이션 및 리스크

• 매수 투자의견 및 목표주가 62만원 유지.
• 2026년 주당순이익(EPS) 44,263원 기준, 국내 전력기기 3사 평균 PER에서 15% 할인 적용.
• 건설사업 실적 및 비영업자산 손익이 변수이나 전력기기 부문 성장 본격화.