골프존 - 미국법인 성장 국면 진입 기대

2025.04.28/신한투자증권/이병화, 허성규

1) 미국 중심 해외 성장세 주목

• 미국 법인 매출 130억원(+120.3% YoY) 기록, 고성장세 지속.
• 국내 사업은 역성장세 소강 국면 진입.
• 미국 골프 시뮬레이터 수요 성장과 일본 골프존파크 신규 시장 기대감 존재.

2) 1Q25 실적 리뷰

• 매출액 1,298억원(-28.7% YoY), 영업이익 268억원(-15.4% YoY), 영업이익률 20.6%(+3.2%p).
• 시장 추정치 대비 매출 -23.3%, 영업이익 -21.6%.
• 국내 스크린골프(-38.6%), GDR(-47.1%) 매출 감소.
• 해외 매출은 +42.4% 성장, 전체 매출 중 해외 비중 18.9%(+9.45%p), 해외 매출 중 미국 비중 52.8%.
• TGL(하이브리드 골프리그) 개막 이후 미국 골프 시뮬레이터 수요 증가가 성장 견인.

3) 밸류에이션 및 리스크

• 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 92,500원 유지.
• 2025년 EPS 12,457원 기준, 4년 평균 PER에 20% 할인 적용(PER 7.4배).
• 미국 관세 25% 적용 시 미국법인 영업이익 7% 내외 영향, 10% 관세 유지 시 영향 제한적.
• 해외법인 고성장 국면 진입 시 주가 재평가 기대.