스튜디오드래곤 - 준비된 용

2025.04.29/대신증권/김회재

1. 투자의견과 목표주가

   • 투자의견: 매수(Buy) 유지
   • 목표주가: 64,000원
   • 산출 방식: 잔여이익평가모형(RIM), 12개월 선행 EPS 1,413원에 PER 47배 적용
   • 최근 5년 PER 하단 평균과 비교 시 여전히 매력적

2. 2025년 실적 전망

   • 영업이익(OP): 500억원 예상 (YoY +37%, +136억원)
   • 편성 확대와 다수의 대작 편성 예정, 전체의 약 60~70%는 하반기에 집중

3. 2025년 제작 계획

   • 제작 편수: 25편 예정 (전년 대비 +6편)
   • 19~23년 평균 29편보다는 적고, 회차도 평균 12회로 과거 평균(14회)보다 낮음
     → 추가 성장 여력 존재

4. 텐트폴 작품 및 글로벌 동시방영

   • 연간 텐트폴 작품 7편 이상 공급, 분기당 1~2편
   • 글로벌 OTT향 동시방영 확대 → 실적 안정성 확보 및 비용 효율화 추진
   • 수목 드라마는 하반기부터 재개되어 하반기 공급 비중이 높음

5. 비용 효율화 효과 시점

   • 효율화는 작년 말 제작 시작 작품부터 적용
   • 본격적인 효과는 2025년 하반기부터 반영 예상

6. 한한령 해제 대비

   • 260편 이상의 라이브러리 보유 (최근 3년간 82편 포함)
   • 최근 3년 이내 구작 기준, 편당 5억원 판매 시 약 400억원 구작 매출 가능
     → 이는 2024년 영업이익(360억원)을 상회

7. 중국 수출 및 OTT 전략

   • 글로벌 OTT 동시방영 연간 6~10편 수준
   • 중국에 텐트폴 2편만 동시방영 시 300억원 규모 수출, 최대 400억원 이익 발생 가능