에코프로비엠 - 정책과 유럽 판매량이 하반기 주가 반등의 변수

2025.04.30/키움증권/권준수

1. 1Q25 실적 요약

   • 매출액: 6,298억원 (QoQ +36%, YoY -35%)
   • 영업이익: 23억원 (흑자 전환, 컨센서스 -2억원 상회)
   • EV 신차 출시 및 고객사 재고 보충(Restocking) 효과로 출하량 +36% 증가
   • NCM 출하량 증가: SK온 유럽/미국 공장 재고조정 영향
   • EV 매출: 5,030억원 (+76% QoQ)
   • 전동공구 매출: 794억원 (+13% QoQ)
   • ESS 매출: 402억원 (-61% QoQ)
   • 수익성 회복 요인: 가동률 상승, 재고평가충당금 환입(307억원), 일부 R&D 자산화(30억원 추정)

2. 2Q25 실적 전망

   • 매출액: 7,431억원 (QoQ +18%, YoY -8%)
   • 영업이익: 193억원 (QoQ +751%, YoY +395%)
   • 북미·유럽 Restocking 지속 및 SK온 블루오벌SK 공장 초도 물량 반영
   • 가동률 상승 및 추가 재고환입(200억원 추정)으로 수익성 개선 전망

3. 연간 및 투자 의견

   • 2025년 매출액: 3조 2,456억원 (+17% YoY)
   • 2025년 영업이익: 711억원 (흑자 전환)
   • 가이던스 대비 보수적 시각: 회사 추정 출하량 +40% vs 자체 추정 +28%
   • 유럽 전기차 시장 데이터(4~5월)가 주가 방향성 좌우할 핵심 변수
   • 현재 실적은 저점 통과, 하방 압력 제한적
   • 목표주가: 120,000원 (하향)
   • 투자의견: Outperform 유지