삼성전자 - HBM 실적 바닥 통과

2025.4.30/키움증권/박유악

1. 1Q25 DS 부문 분기 실적 저점 통과

1. 삼성전자의 1Q25 세부 실적이 발표됨.

2. MX 부문은 스마트폰 판매량과 ASP가 예상에 부합했고,

   • 갤럭시S25 판매 비중 확대
   • 원가율 개선 → 수익성 기대 이상

3. DS 부문은 저조함.

   • HBM 판매량 급감
   • DRAM blended ASP 하락률 예상보다 큼
   • 전반적으로 실적 부진

2. 2Q25 실적 전망: 영업이익 7.4조원

1. 2Q25 예상 실적:

   • 매출: 75.6조원 (-5% QoQ)
   • 영업이익: 7.4조원 (+11% QoQ)

2. 메모리와 파운드리 개선 → MX 비수기 영향 상쇄

3. DRAM 전망:

   • HBM 판매 회복
   • 1bnm 제품 증가 → Bit Growth +12%, ASP +9%
   • 영업이익 5.6조원 (+48% QoQ)

4. NAND 전망:

   • 관세 발효 전 재고 축적 → Bit Growth +15%, ASP +1%
   • 영업적자 축소 전망

5. 파운드리 & S.LSI:

   • 성수기 진입 + 엑시노스 판매 증가
   • 영업적자 축소 예상

6. 2Q25 사업 부문별 영업이익 전망:

   • DS: 3.4조원 (+206% QoQ)
   • SDC: 0.7조원 (+48% QoQ)
   • MX/NW: 2.5조원 (–43% QoQ)
   • VD/DA: 0.4조원 (+26% QoQ)

3. 투자 의견 및 향후 전략

1. 투자의견: ‘BUY’ 유지

2. 목표주가: 80,000원 유지

3. 주요 포인트:

   • DRAM 경쟁력 회복

   • 2Q25:

     • 1cnm DRAM 수율 개선
     • Nvidia향 HBM3e 12단 판매 성과 기대

   • 주가 반등의 계기될 가능성

4. 2026년 기대 요인:

   • HBM3e 12단 + HBM4 판매량 증가
   • HBM 사업 본격 회복 예상

5. 투자 판단 시점: 2Q25 중 성패 판단 가능

6. Valuation: 시장 기대치 낮고, 주가 하방 리스크 제한적

7. 투자 전략: 매수 접근 권고