한화에어로스페이스 - NDR review : 의심에서 확신으로

2024.08.08/하나증권리서치센터/위경재

 

1. 핵심 사항
   - 주요 화두: ‘수익성’과 ‘추가 수주’
   - 현 상황: NDR(Non-Deal Roadshow) 이후 수익성에 대한 우려가 해소되고 확신으로 변함.

2. 실적
   - 2Q24 영업이익률: 12.9%로 크게 개선.
   - 지상방산 부문: 영업이익률 19.6%로 YoY +15.9%p, QoQ +20.2%p 개선.
   - 내수 마진 10% 가정 시, 수출 마진 약 27%로 예상보다 높은 수준.

3. 미래 전망
   - 2024년 하반기 및 2025년: 수익성 견조할 전망. 수출 비중 상승에 따른 OPM 동반 상승 예상.
   - 수주: 최근 5년간 수주 잔고 증가, 향후 대규모 수주 여부가 중요.
   - 폴란드 수주는 예외적 케이스로 보고, 지속 가능한 수주 유지가 필요.
   - 지상 방산 부문 연간 신규 수주 4~6조원 가능성.

4. 이익 추정치 상향
   - 2024년 전사 영업이익: 기존 1조803억원에서 1조1,272억원으로 상향 (OPM 9.3%→9.7%).
   - 2025년 전사 영업이익: 기존 1조2,890억원에서 1조4,332억원으로 상향 (OPM 9.8%→10.9%).

5. 목표주가
   - 목표주가를 375,000원으로 추가 상향.
   - 인적 분할 이벤트 고려 여부와 관계없이 37~38만원 수준의 주가 산출 가능.

 

 

*  이번 패닉장에서 빠르게 회복하고 있는 종목 중 하나로 보임, 앞으로 실적도 긍정적이나 실적외에 신규 수주 소식 꾸준히 나와야 주가에 도움될듯