주성엔지니어링 - 실적으로 우려를 불식

2024.08.27/SK증권리서치센터/이동주

 

1. 기업 개요  
   - 동사는 반도체, 디스플레이, 태양광 박막 형성에 사용되는 증착 장비를 제조하는 업체로, ALD 기술을 기반으로 성장해왔다.  
   - DRAM Cap 공정에서 국내 및 중국 고객사 의존도가 높으며, 2023년 중국 매출 비중은 68%로 추정된다.

2. 국내 메모리 투자 사이클 및 중국 비즈니스  
   - 하반기부터 DRAM 투자 기조 변화가 나타나고 있으며, HBM CAPA 증분에 따라 신규 투자 필요성이 높아지고 있다.  
   - 2025년 국내 주요 고객사의 수주 증가로 매출이 YoY +1,000억 원 증가할 것으로 예상된다.  
   - 미국의 중국 제재에도 불구하고, 중국 비즈니스는 여전히 견고하며, 2025년 중국 주요 고객의 투자 계획도 올해와 비슷한 규모로 예상된다.

3. 비메모리 확장에 따른 재평가 기대  
   - 비메모리 TGV 증착 장비의 북미 고객사 파일럿 라인 공급이 내년 초로 기대되며, 이는 High-end 시장으로의 진입을 의미한다.  
   - 목표주가는 ALD Peer multiple 대비 20% 할인하여 4.3만 원으로 설정하고, 투자의견은 매수로 제시한다.