리노공업 - 더욱 미세한 칩에는 미세한 핀이 필요

2024.08.28/DS투자증권/이수림

 

1. 제품 및 시장
   - 주요 제품: 검사용 Probe(리노핀) 및 테스트 소켓을 주로 판매하며, 이들 제품은 반도체 및 인쇄 회로 기판의 전기적 특성을 검사하는 데 사용됩니다.
   - 용도: 웨이퍼 상의 칩이 패키징 공정으로 넘어가기 전 EDS 공정 또는 패키징 완료 후 전기적 특성을 검사하는 데 사용됩니다.
   - 매출 비중 (1H24 기준): 테스트 소켓 59%, 검사용 Probe 29%, 의료기기 부품 11%입니다.
   - 고객사: IDM(삼성전자, SK하이닉스), 차량용 반도체(NXP, STMicro), 통신 칩 기업(퀄컴, 브로드컴) 등 국내 880개사, 해외 140개사를 보유하고 있습니다.

2. AI 시장 성장과 매출 증가
   - 핀 수요 증가: 반도체 칩 미세화로 인해 범프 피치가 좁아지고 I/O 개수가 증가함에 따라 고정밀 Fine Pitch 핀에 대한 수요가 증가하고 있습니다.
   - 리노핀: 주력 제품인 리노핀은 75μm 크기까지 제작 가능하며, 다양한 칩에 대응할 수 있습니다.
   - R&D 테스트: 매출의 70% 이상을 차지하며, 다양한 프로젝트성 R&D 테스트로 마진율이 높습니다.
   - 신규 디바이스: AR/VR, NPU, 온디바이스 등 신규 디바이스 다변화 및 R&D용 소켓 수요 증가가 실적 개선에 기여할 것입니다.

3. 투자의견 및 목표주가
   - 투자의견: 매수
   - 목표주가: 260,000원으로 설정되었습니다.
   - 재무 전망: 2024년 매출액 2,805억원(+10% YoY), 영업이익 1,261억원(+10% YoY, OPM 45%)으로 전망됩니다.
   - 목표주가 산정: 24/25F Fwd EPS 7,975원에 글로벌 후공정 테스트 부품 업체 12M Fwd P/E 평균 32배를 적용하여 목표주가를 제시합니다.
   - 실적 전망: 3Q24에는 모바일향 매출 증가로 실적이 견조할 것으로 예상되며, 비메모리 및 메모리 전반 영역 확대로 모바일 의존도가 낮아진 점도 긍정적입니다.