삼양식품 - 사지 않을 이유가 없다

2024.09.24/대신증권/정한솔

 

1. 투자의견 및 목표주가  
   투자의견 BUY, 목표주가 750,000원 유지. 8월 라면 수출 부진과 원/달러 하락으로 주가 조정이 있었으나, 9월 수출 성장세 회복. 
   8월 부진은 일시적이며, 중국/미국 수출은 견조하고 유럽향 수출이 증가. 네덜란드 법인 설립 예정.

2. CAPA 확대 계획  
   2025년 5월 2공장 완공 시 CAPA는 18억 개에서 25억 개로 증가. 수요 대비 공급이 부족한 상황에서, 오리지날 및 까르보 SKU 중심으로 공급 중. 
   CAPA 확대 이후 유럽과 중동 등으로 지역 및 SKU 다변화 예상. 밀양 2공장 가동률도 빠르게 증가 예상.

3. 매수 기회  
   최근 주가 조정으로 밸류에이션 부담이 낮아졌으며, 조정 시 매수 기회로 판단.

4. 3Q24 실적 전망  
   3분기 매출 4,269억원(YoY +27.3%), 영업이익 870억원(YoY +100.4%, OPM 20.4%) 예상. CAPA 부족으로 해외 고ASP 지역에 집중. 
   국내 면/스낵 매출은 전분기와 유사. 해외 매출은 YoY +40.5% 성장 예상. 미국과 중국에서 매출 증가. 원가율 개선 예상되나 인건비, 물류비 증가로 수익성은 QoQ 소폭 하락 전망.