인텔리안테크 - 기다려 온 지상용 안테나 매출의 본격화

2024.06.12/한화투자증권/배성조

 

1. 2Q24 실적 예상
인텔리안테크의 2Q24 실적은 매출액 723억 원(YoY -17.5%), 
영업이익 5억 원(YoY -93.7%, OPM 0.7%)으로, 영업이익 기준으로 시장 기대치를 하회할 것으로 추정된다.

2. 해상용 매출 회복
2분기부터 주요 고객사(Inmarsat 등)향 매출이 회복될 것으로 기대된다. 
지상용(평판형/게이트웨이)도 양산이 시작되어 QoQ 매출 증가에 기여할 것으로 보인다. 
그러나 R&D 비용 등 고정비 증가로 OPM은 1% 미만으로 추정되며, R&D 비용은 연말 이후 완화될 것으로 전망된다.

3. 해상용 안테나
1분기 주요 고객사의 재고 조정으로 부진했으나, 2분기부터 발주가 점진적으로 회복될 것으로 기대된다. 
하반기에는 밀리터리 안테나(WGS 인증 완료)도 매출에 기여할 것으로 예상된다. 
Oneweb의 글로벌 서비스 개시 시 저궤도용 안테나 매출도 본격화될 전망이다. 
GMDSS(해상조난안전시스템)의 경우 연말 개발 완료 후 내년부터 실적에 반영될 것으로 추정된다.

4. 지상용 안테나 매출
Oneweb향 평판형, A사향 게이트웨이 등의 지상용 안테나가 2분기부터 매출이 본격화될 것으로 추정된다. 
램프업 기간을 거쳐 매출인식 규모가 증가할 것으로 기대된다. 올해 연간 지상용 매출은 1,200억 원 이상(게이트웨이 약 300억 원)으로 추정된다. 
고객사 다변화 가능성이 높아 계속해서 투자포인트로 작용할 전망이다. 한화시스템과 군용 저궤도 평판형 안테나 개발 계약도 체결했다.

5. 투자의견 및 목표주가
투자의견 'Buy'와 목표주가 73,000원을 유지한다. 
하반기 Oneweb의 서비스 개시가 해상/모빌리티 저궤도용 안테나 런칭 및 평판형 추가 수주 등을 가시화하는 중요한 이벤트로 작용할 전망이다.

 

* 4월 중순쯤 부터 주가 좋은 흐름 보이다 5월 말쯤 부터 만원 정도 하락 보임

후반기로 갈수록 매출 회복 보인다하지만 올해 전망치는 성장 못함, 그런데 목표주가는 유지라고 하는데 신뢰 불가

실적외에 모멤텀이 생겨야 단기 반등 정도 있지 않을까 싶음