대덕전자 - FC-BGA는 더디나 MLB는 기대 이상일 전망

2024.10.21/iM증권/고의영, 손우성

 

1. 목표주가 하향  
   - ‘24년 및 ‘25년 영업이익 각각 -22%, -35% 하향.  
   - 목표주가 29,000원에서 24,000원으로 조정.  
   - FC-BGA 양산 지연과 관련하여 조정된 EBITDA와 글로벌 Peer 평균 대비 10% 할인된 6.4배 EV/EBITDA 적용.

2. 3Q24 실적 전망  
   - 매출: 2,476억원 (+4% YoY, +4% QoQ)  
   - 영업이익: 83억원 (+483% YoY, 영업이익률 3.3%), 기존 추정치 대비 -34% 하향.  
   - 일회성 비용으로 영업이익 감소, 다만 매출은 유지.  
   - 메모리 및 비메모리 업황 개선 속도는 더디며, 환율 영향은 제한적.

3. FC-BGA 양산 지연  
   - FC-BGA 업계 가동률 60~70%, 자동차 수요 침체로 양산 지연 예상.  
   - '24년 FC-BGA 가동률 55%, '25년 65%로 조정.  
   - '24년 매출 1,991억원, '25년 매출 2,600억원으로, 기존 대비 -12% 하향.

4. MLB 프로젝트  
   - MLB는 순조롭게 진행 중, AI 가속기용 OAM 적용처로 연말-연초 양산 가능성.  
   - 기존 HDI, SLP 대량 양산 경험이 수율 안정화에 기여할 것으로 예상.  
   - '25년과 '26년 MLB 매출은 각각 1,777억원(+52% YoY), 2,900억원(+63% YoY)으로 예상, 외형 성장 주도 전망.