기아 - 상고하저의 수익성 흐름에 대비

2024.10.22/키움증권/신윤철

 

1. 중국 공장 가동률 개선 및 지분법 이익 성장  
중국 공장의 가동률 개선이 지분법 이익 성장으로 이어지고, 이에 따라 당기순이익 개선이 가속화될 것으로 예상. 
이는 주주 환원 규모 확대와 연결될 가능성이 있음. 4분기 중 발표될 기업가치 제고 계획에 현대차의 총 주주환원율(TSR)이 반영될 것으로 기대.

2. 3분기 실적 전망: 내수 및 서유럽 부진  
기아의 3분기 매출액은 25.2조 원(-1.3% YoY), 영업이익은 2.82조 원(-1.5% YoY)으로 시장 기대치를 소폭 하회할 전망. 
내수와 서유럽에서 도매 판매가 감소했고, 미국 시장에서는 소폭 성장했지만 볼륨 모델의 진부화로 딜러 인센티브가 인상됨. 내수는 EV3 판매에도 불구하고 EV6, EV9 수요 부진과 K3 단산의 영향이 컸음.

3. 중국 공장 출하량 증가  
중국 EV5 기반 수출 생산 기지화에 성공하며, 3분기 출하량 6.6만 대를 기록해 2분기 대비 큰 폭의 성장을 보였음. 
이는 중국 법인의 흑자 전환을 견인한 주요 요인.

4. 인도 시장 신차 사이클 부재  
기아는 인도에서 올해 연간 28만 대 도매판매 목표를 세웠으나, 현재 9월까지 19.3만 대(-1.4% YoY)를 기록 중. 
4분기에도 신차 출시가 없어 목표 달성이 어려울 것으로 보이며, 25년 1월부터 본격적인 신차 사이클이 시작될 예정.

5. 목표주가 하향 및 리스크 대비 필요성  
목표주가를 15만 원에서 13만 원으로 하향 조정. 25일 실적 발표 시 2,500억 원 자사주 소각 집행 발표가 예상되나, 이미 상반기 호실적에 관련 기대감이 반영됨. 
트럼프 미 대선 승리 시 기아 멕시코 공장의 미국 수출 차질 가능성에 대한 리스크 대비책이 필요.