LG 에너지솔루션 - 출하량 증가보다 중요한 것은 공급 과잉 해소

2024.10.29/SK증권리서치센터/박형우, 권민규

 

1. 24년 3분기 실적  
   - 영업이익: 4,483억 원(+130% QoQ)  
   - AMPC 제외 시 여전히 적자 지속  
   - EV용 파우치 전지 매출 12% 증가, 유럽 OEM 수요 증가로 ASP 하락, 수익성 개선은 기대 미달 (EV 파우치 OPM: 2Q24 -6% > 3Q24 -2%)  
   - ESS 매출은 전분기 대비 100% 증가했으나 당초 기대치에는 미치지 못함 (2024년 매출 비중 7%)  

2. 4분기 전망  
   - 영업손익: -296억 원 적자 예상, AMPC 4,673억 원 포함  
   - 매출은 전분기와 유사할 전망. ESS 견조세와 신공장 가동에도 불구하고 북미 주요 고객사 재고 조정 영향 예상  
   - 북미 전략 고객사의 주문 회복 더디며, 중대형 전지 ASP는 메탈 가격 하락에 연동되어 12% 하락 전망  

3. 투자의견 및 목표주가  
   - 목표주가: 485,000원, 투자의견: ‘매수’ 유지  
   - 자본시장 수급 구조와 수주 잔고를 바탕으로 중장기 성장 가능성에 대한 기대가 반영  
   - 2025년 업황 개선은 아직 단정하기 어려움. 공급 과잉 축소 시 수익성 개선에 긍정적일 수 있으며, 동사는 2025년 공급 과잉이 축소될 가능성이 높은 기업 중 하나