풍산 - 역대 최고의 방산 호황

2024.11.01/iM증권/김윤상

 

1. 24.3Q 실적  
   - 별도 영업이익 706억 원(-49.9% QoQ)으로 시장 기대치(540억 원)를 상회.
   - 전분기 대비 실적은 둔화되었으나, 이는 2분기 최고 실적에 따른 착시 효과.
   - 민수 부문은 판매 부진과 전기동 가격 하락(Metal loss)으로 부진했으나, 방산 부문은 수출 비중 증가로 높은 영업이익률을 기록.
   - 자회사 방산 실적도 호조, 민수 부문 자회사(PMX 등) 대부분 적자 시현.

2. 24.4Q 실적 전망  
   - 연결 영업이익 1,050억 원(+41.2% QoQ) 예상.
   - 방산 부문 실적 호조와 신동 자회사 실적 개선이 긍정적 영향을 미칠 것으로 보임.

3. 목표주가 및 투자 의견  
   - 목표주가 8.3만 원으로 상향 조정.
   - 민수 부문 둔화는 불가피하나 방산 부문 실적 호조가 이를 상쇄하고 있음.
   - 방산 부문 가치는 주당 8.2만 원으로, 지정학적 갈등에 따른 글로벌 탄약 수요 증가와 한국산 수입 비중 상승이 긍정적.