엘앤에프 - Tesla 기대감 유효하나 단기 실적 부진은 지속

2024.11.04/키움증권/권준수

 

1. 3Q24 실적  
   - 매출: 3,516억 원(-37% QoQ, -72% YoY), 영업이익: -724억 원(적자 지속 QoQ, 적자 전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(-705억 원) 부합.
   - 리튬 가격 하락으로 인한 ASP 하락과 고객사 재고 조정으로 출하량 감소(-39% QoQ).
   - Tesla 모델 체인지로 인한 재고 조정, 유럽 고객 판매 회복 지연, 고객사 ESS 케미스트리 변화(NCM523 → LFP)로 양극재 수요 감소.

2. 4Q24 실적 전망  
   - 매출: 3,439억 원(-2% QoQ, -48% YoY), 영업이익: -823억 원으로 적자 지속 전망.
   - NCMA 90 제품 판매 회복 예상되나, NCMA 95 제품 출하 지연 및 NCM 523 제품 판매 부진이 영향.
   - 가동률 조정 및 재고 평가손실 반영으로 적자폭 확대 예상.

3. 2024년 실적 전망 및 목표주가  
   - 2024년 연간 매출: 1조 8,860억 원(-59% YoY), 영업이익: -4,427억 원 예상.
   - Tesla의 25년 공격적 가이던스(+20~+30% YoY)와 4680 양산 소식으로 주가 반등했으나, 단일 고객사 비중과 재고 조정 영향으로 당분간 부진한 실적 지속 예상.
   - 25년 주요 고객사의 신차 출시로 실적 개선 기대, 목표주가 160,000원으로 하향 조정, 투자의견 ‘BUY’ 유지.