비에이치 - 12MF PER 4.5배에 불과

2024.11.04/iM증권/고의영, 손우성

 

1. 목표 주가 하향 조정  
   - 2025년 예상 EPS를 -4% 하향하여 목표 주가를 27,500원에서 26,000원으로 조정 (목표 P/E 7.2배, 현재 4.5배로 저평가 상태).
   - 단기 모멘텀 부재에도 향후 6개월간 주가 상승 가능성 기대.

2. 3Q24 실적 부진  
   - 매출과 영업이익이 각각 -5%, -7%로 컨센서스 하회. 북미향 FPCB 물동은 양호했으나 국내 세트사와 완성차 수요 부진.

3. 사업 부문별 동향  
   - FPCB: 북미 세트사 내 동사의 점유율은 여전히 견고, 멀티 벤더 전략에도 대체업체 부족으로 독보적 위치 유지.
   - 국내 세트사: 폴더블 스마트폰 수요 부진으로 매출 감소 및 수익성 하락, 2025년 유의미한 반등 기대 어려움.
   - EVS: 완성차 수요 둔화로 매출 부진, 그러나 9%의 수익성 유지와 수주잔고 확대 (3조원 후반대)로 성장 가능성 확보.
   - IT: OLED 태블릿 수요 부진으로 예상보다 적은 물동량. 4분기에 200억 원 매출 예상.

4. 4Q24 및 2025년 전망 포인트  
   - 4Q24 실적: 매출 5,120억 원, 영업이익 357억 원 예상. 일회성 비용 반영으로 영업이익 보수적 전망.
   - 2025년 기대 요인: ① LTPO 전 모델 적용으로 판가 상승, ② EVS 수주잔고 바탕 성장, ③ AI 기능 강화된 북미 세트사 신규 모델 판매 증가 가능성.