넥스틴 - 수확의 시기

2024.11.14/신한투자증권/남궁현, 송혜수

 

1. 2025년 HBM향 장비 매출 본격화 기대  
   - 최근 한국 반도체 시장에 대한 기대감이 낮아졌지만, HBM은 AI 사이클의 필수 제품으로 선단공정이 요구됩니다. 
   HBM Migration으로 전공정 계측장비뿐만 아니라 HBM 관련 장비 공급이 예상되어 주가 상승 가능성이 있습니다.

2. Kroky 장비의 기술적 우위  
   - Kroky 장비는 HBM 공정에서 이물질 검출과 정렬도 검사에 사용되며, 경쟁사 대비 결함 검출에서 우위를 보입니다. 
   늦어도 2024년 4분기에서 2025년 1분기 내 퀄테스트 승인 가능성이 예상됩니다.

3. 3분기 실적 및 일회성 비용  
   - 3분기 매출액은 전분기 대비 145.8% 증가한 347억 원, 영업이익은 146억 원으로 컨센서스와 부합했습니다. 
   그러나 복리후생 관련 일회성 비용 영향으로 영업이익률이 상대적으로 낮았습니다.

4. 2025년 실적 전망  
   - 매출액은 1,437억 원(+49.6%), 영업이익은 516억 원(+43.4%)으로 예상되며 HBM 관련 신규 장비 공급이 본격화될 것입니다. 
   그러나 국내 매출이 382% 증가할 것으로 예상됨에도, 국내 수익성이 낮아 영업이익률 감소가 불가피할 전망입니다.

5. Valuation & Risk  
   - 2025년 실적 추정치는 소폭 하향 조정되었으나 HBM 장비 공급이 가시화되면서 밸류에이션이 상향되었습니다. 
   12개월 선행 EPS 3,981원에 Target P/E 22.6배를 적용하며 목표주가는 유지됩니다.