파마리서치 - 하늘이 무너져도 솟아날 연어는 있다

1. 3Q24 실적 기대치 상회, 매출액 9분기 연속 성장  
   - 3Q24 매출액은 892억 원으로 전년 대비 +29.7%, 전분기 대비 +7.3% 증가, 영업이익은 349억 원으로 컨센서스를 상회했습니다. 

2. 보험 급여 축소와 내수 면세점 부진에도 성장 지속  
   - ‘콘쥬란’ 보험 급여 축소와 내수 면세점 매출 감소에도, ‘리쥬란’과 해외 화장품 매출 성장세가 회사의 전체 성장을 지탱하고 있습니다.

3. 의료기기 내수 매출 성장  
   - 3Q24 내수 매출은 360억 원(YoY +31.5%)으로, 외국인 관광객 증가와 시술 수요 증가로 인해 높은 성장세를 보였습니다.

4. 수출 비중 감소, 그러나 향후 증가 전망  
   - 분기 수출 비중은 36.2%로 소폭 감소했으나, ‘리쥬란’ 신규 진출 국가와 외국인 관광객 수요 증가로 2025년 40.7%로 상승할 것으로 예상됩니다.

5. 톡신 CAPA 증설  
   - 2025년 초에 톡신 CAPA 완공이 예정되어 있으며, 연간 CAPA 300억 원에서 1,200억 원으로 확장할 계획입니다. 이는 2026년 초부터 본격적인 상업화 가동에 들어갈 것입니다.

6. 목표 주가 상향  
   - 2025년 EPS 전망치 12,000원, 목표 PER 25배를 적용하여 목표 주가를 300,000원으로 상향 조정했습니다. 성장 모멘텀과 함께 파마리서치 비중 확대를 추천합니다.