농심 - 약속의 2025년에 들어서며

2024.11.15/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 단기 실적 부진  
   - 올해 상반기까지 해외 매출 성장 둔화.  
   - 하반기부터 해외 매출 회복 기대, 미국 월마트 매대 확장 및 신규 증설 라인 가동 효과 전망.  

2. 3Q24 실적 리뷰  
   - 매출: 8,504억 원(-0.6% YoY), 영업이익: 376억 원(-32.5% YoY), 컨센서스 29% 하회.  
   - 국내: 라면 매출 -1.1%, 점유율 소폭 하락. 스낵 매출 -6.6%.  
   - 해외: 수출 매출 +33% 성장(서유럽 중심), 미국 매출 +1.4%, 중국 매출 -21%.  

3. 수익성 하락 요인  
   - 원가 부담 증가로 매출총이익률 -1.3%p YoY 감소.  
   - 판촉비 및 복리후생비 증가로 영업이익 큰 폭 감소.  

4. 밸류에이션 및 리스크  
   - 목표주가: 500,000원(-7% 조정).  
   - 소비 침체와 판촉 부담으로 국내 이익 추정치 하향.  
   - 주가수익비율 부담 완화(2025F PER 11.4배).