삼양식품 - 내년 외형 성장 더욱 기대

2024.11.15/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 높아진 눈높이 충족 및 해외 모멘텀 확대  
   - 업종 내 Top Pick 유지.  
   - 수출 성공 사례로 국내 음식료 시장의 한계를 돌파하는 모범 사례.  
   - 내년 5월 말 밀양 2공장 완공 후 생산 능력(Capa) 40% 증가로 성장 가속화 기대.  

2. 3Q24 실적 리뷰  
   - 매출: 4,390억 원(+30.9% YoY), 영업이익: 873억 원(+101% YoY), 컨센서스 부합.  
   - 수출 매출: +42.2% 증가(전체 비중 75%).  
     - 중국: +43%, 미국: +96%, 일본: +9%.  
     - 미국은 주요 유통 채널(코스트코, 월마트) 입점율 상승 중.  
   - 내수 매출: 10% 감소.  
   - 밀양 공장 가동률 상승(3Q24: 78%)으로 매출총이익률 +8.6%p YoY 개선.  

3. 밸류에이션 및 리스크  
   - 목표주가: 720,000원(유지, PER 17.5배).  
   - 최근 주가 조정으로 2025F PER 12.8배로 부담 완화.  
   - 해외 모멘텀 확대 구간 초입, 지속적 성장성 주목.