오리온 - 약속의 4분기에 들어서며

2024.11.20/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 소외된 K-푸드 대장 오리온  
   - 해외 매출 비중 64%, 영업이익 비중 67%로 과거 K-푸드 선도 역할.  
   - 현재 매출 성장률 둔화와 비핵심 투자로 시장에서 소외.  
   - 4분기부터 제품 및 채널 경쟁력 강화로 매출 성장과 주가 회복 기대.  

2. 10월 실적 개선  
   - 국가별 매출 증감률: 한국 +6.2%, 중국 +8.8%, 베트남 +12.2%, 러시아 +34.1%.  
   - 전 지역 영업이익 증가: 한국 +7.9%, 중국 +1%, 베트남 +18.3%, 러시아 +39.4%.  
   - 중국 매출 6개월 만에 상승 전환(+5%).  
   - 이커머스 및 간식점 채널 확대로 매출 공백 감소.  

3. 4분기 이후 기대 요인  
   - 채널 공백 축소 및 신제품 분포 확대.  
   - 원가 부담 지속에도 점진적 매출 회복 가능성.  

4. 밸류에이션과 리스크  
   - 목표주가: 128,000원(동종업계 PER 평균 대비 20% 할인).  
   - 2025년 예상 PER 9.5배로 지나친 저평가 상태.  
   - 신제품 출시, 채널·카테고리·지역 확장에 따른 프리미엄 진입 가능성.