피에스케이 - 전공정 비수기에도 실적 증가

2024.11.20/신한투자증권/남궁현, 송혜수

 

1. 24~25년 전공정 시장 상황  
   - 전공정 장비 업체 주가는 AI 반도체 수요 증가가 레거시 수요 확대로 연결되지 않아 부진.  
   - 중화권 고객사의 전공정 Capa 증설 및 Migration 수혜로 실적 성장 가능.  
   - 신규 식각 장비 개발 중이며, 연내 완료 기대.  

2. 3분기 실적 요약  
   - 매출액: 1,180억 원(+21.5%, QoQ), 영업이익: 291억 원(컨센서스 대비 15% 상회).  
   - 중화권 매출 증가(국내 매출 비중 29%로 축소)와 판관비 감소로 수익성 개선.  

3. 2024~2025 실적 전망  
   - 2024년  
     - 매출액: 4,041억 원(+14.9% YoY), 영업이익: 846억 원(+56.9% YoY).  
     - 중화권 CapEx 증가로 출하량 및 수익성 개선 예상.  
     - 한국 고객사는 보완투자 중심 CapEx 집행.  

   - 2025년  
     - 매출액 성장 지속, 영업이익 943억 원(+11.5% YoY).  
     - HBM Capa 증설에 따른 Bit Loss 해소로 우호적 공급 환경 예상.  

4. 밸류에이션 및 리스크  
   - 목표주가: 27,000원(하향).  
   - 12개월 선행 EPS 2,675원에 Target P/E 10배 적용.  
   - 실적 추정치(24년 -3%, 25년 -12%)와 밸류에이션(-33%) 하향 반영.