SK하이닉스 - NAND 경쟁 심화 예상

2024.11.22/키움증권/박유악

 

1. 4Q24 실적 하향 조정  
   - 매출액: 18.4조원(+5% QoQ)  
   - 영업이익: 7.4조원(+5% QoQ)  
   - 이유: CXMT, JHICC, Kioxia 등과의 경쟁 심화로 범용 메모리 판매 가격 하락.  

2. DRAM 부문 전망  
   - 영업이익: 6.7조원(+8% QoQ)  
   - DRAM 가격 전망: -1% QoQ  
     - 서버 DRAM: +6% QoQ  
     - PC DRAM: -4% QoQ  
     - 모바일 DRAM: -9% QoQ  
   - 출하량: 서버 수요 증가로 +4% QoQ  

3. NAND 부문 전망  
   - 영업이익: 0.8조원(-17% QoQ)  
   - 제품별 가격 변동:  
     - eSSD: 안정세  
     - Mobile: -15% QoQ  
     - Client SSD: -10% QoQ  
     - NAND 단품: -11% QoQ  

4. 1Q25 실적 전망  
   - 매출액: 15.9조원(-14% QoQ)  
   - 영업이익: 5.4조원(-27% QoQ)  
   - 이유:  
     - 수요 비수기 진입 → 출하량 감소 및 가격 하락.  
     - NAND 부문 수급 악화로 영업이익 큰 폭 감소 전망.  

5. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 'BUY' 유지  
   - 목표주가: 21만원 (하향 조정)  
   - 이유:  
     - DRAM 부문에서 2025년 HBM3e 및 범용 DRAM 가격 반등 기대.  
     - NAND 부문 가격 하락 우려로 시장 기대치 조정 필요.