솔브레인 - 메모리 업황 회복이 필요

2024.11.25/하나증권리서치센터/김민경

 

1. 3Q24 실적 리뷰  
   - 매출: 2,199억 원 (YoY +17%, QoQ +2%)  
   - 영업이익: 397억 원 (YoY +39%, QoQ -13%, OPM 18.1%)  
   - 영업이익률 감소 요인:  
     - 2차전지 부문 수익성 악화  
     - 일회성 비용 반영  
   - 부문별 매출  
     - 반도체 소재: 1,677억 원 (Etchant, 프리커서, CMP 슬러리 매출 증가)  
     - 디스플레이 소재: 284억 원 (전분기 대비 +6%, 고정비 감소로 수익성 유지)  
     - 2차전지 소재: 175억 원 (전분기 대비 -31%, 원재료비 상승 영향)  

2. 4Q24 실적 전망  
   - 매출: 2,226억 원 (YoY +14%, QoQ +1%)  
   - 영업이익: 423억 원 (YoY +86%, QoQ +7%, OPM 19%)  
   - 전망 요약 
     - 반도체 소재: 매출 1,725억 원 (QoQ +3%)  
     - 디스플레이 소재: 매출 270억 원 (QoQ -5%)  
     - 2차전지 소재: 매출 182억 원 (수요 부진 지속)  
     - 영업이익률 개선 요인: 환율 상승, 충당금 환입, 일회성 비용 선반영  

3. 투자 의견 및 목표 주가  
   - 투자의견: 'BUY' 유지  
   - 목표 주가: 274,000원 (12MF EPS 20,636원 × PER 13.29배)  
   - 하향 이유: 메모리 업황 불확실성으로 Target PER 조정  
   - 현 상황: 12개월 선행 PER 9.25배 (상장 이후 최저 수준)  
   - 회복 조건: 반도체 업황 개선 필요