파마리서치 - Welcome, ‘리엔톡스’

2024.11.28/키움증권/신민수

 

1. 4Q24 실적 전망  
- 실적 전망: 매출액 955억 원 (YoY +36.5%), 영업이익 330억 원 (YoY +62.1%), 영업이익률 34.5% 예상.  
- 외형 성장: 9개 분기 연속 외형 성장이 예상되며, 톡신 매출액은 81억 원 (YoY +47.1%)으로, 공급 부족에도 불구하고 글로벌 수요에 대응.  
- 간접 CAPA 증설: 톡신의 탄력적인 CAPA 증설이 어려운 상황에서, vial에 들어가는 유닛 수를 늘려 간접적으로 매출 증가.

2. 2025 실적 전망  
- 실적 전망: 매출액 4,311억 원 (YoY +25.8%), 영업이익 1,631억 원 (YoY +30.0%), 영업이익률 37.8% 예상.  
- CAPA 증설: 파마리서치바이오의 249억 원 규모의 CAPA 증설이 2025년 초에 완공되며, GMP 인증을 거쳐 2026년에 본격 상업화가 시작될 예정.  
- 리엔톡주 판매: 2024년 2월 1일부터 리엔톡주의 국내 식약처 허가를 획득하여, 2025년 초부터 국내 판매를 시작할 계획.

3. 목표주가 및 투자 의견  
- 목표주가: 30만 원, 투자의견 Buy.  
- EPS 및 PER: 2025년 EPS 12,004원과 목표 PER 25배 적용.  
- 성장 동력: 리쥬란 의료기기의 매출 성장이 회사 성장의 중심이 될 것이며, CAPA 증설을 통한 톡신 매출 성장이 전사 이익률 제고에 기여할 것으로 예상.