효성티앤씨 - 효성화학 특수가스 사업부 인수 관련 코멘트

2024.12.13/신한투자증권/이진명, 김명주

 

1. 효성티앤씨, 효성화학 특수가스(NF3) 사업부 인수 결정 
- 효성티앤씨는 효성화학 특수가스 사업부 지분 100%를 9,200억 원에 인수.  
- 당초 IMM/스틱 컨소시엄과 매각 협상이 결렬되며 내부 인수로 전환.  
- NF3 사업 통합을 통해 글로벌 2위 경쟁력 확보 및 신성장동력 강화 목표.  

2. 인수 가격 및 멀티플(EV/EBITDA) 
- 효성화학 NF3 사업의 2024년 예상 EBITDA는 462억 원, 인수 가격 기준 멀티플은 약 20배.  
- 해외 산업용 특수가스 업체 평균 멀티플(18배) 대비 다소 높은 수준.  

3. 자금 조달 방안 
- 인수 자금은 내부 현금 및 차입(인수금융)으로 조달 계획.  
- 3분기 기준 현금성 자산은 987억 원, 유동자산은 2조 원 이상 보유.  

4. 기대 효과 
- NF3 생산능력 11,500톤으로 확대(글로벌 2위).  
- 한국과 중국 생산 거점 통합으로 시너지 창출 가능.  
- 고부가/고성장 사업 확장을 통한 포트폴리오 다변화로 실적 및 성장 모멘텀 강화.  

5. 애널리스트 코멘트 
- 유상증자 우려 완화, 하향 조정된 인수금액으로 주가 하락 가능성 제한적.  
- 높은 멀티플 및 이자 부담은 리스크지만 중장기적으로 기업가치 상승 가능성 긍정적.